信用债ETF研究系列二：PCF持仓分析篇，错位而立，各行其势-260430-申万宏源-53页.pdfVIP

证券研究报告

错位而立，各行其势

信用债ETF研究系列二：PCF持仓分析篇

证券分析师：黄伟平A0230524110002

杨雪芳A0230524120003

研究支持：曹璇A0230125070001

2026.4.30

主主要内容要内容

◼PCF成份券清单：申赎对应的一篮子债券，可视作ETF持仓的表征，但与实际持仓间有偏差，本文基于PCF成份券分析和跟踪各信用债ETF的持仓特征。

◼PCF调仓换券跟踪：主动管理的意愿

基于PCF成份券清单的情况，我们构建以下指标对信用债ETF的调仓换券情况进行跟踪：

✓指标1：日减券率——衡量T日PCF相对T-1日PCF成份券清仓移出的数量比率

✓指标2：日加券率——衡量T日PCF相对T-1日PCF成份券新进买入的数量比率

✓指标3：日减仓率——衡量T日PCF相对T-1日PCF相同成份券仓位减少持有的市值比率

✓指标4：日加仓率——衡量T日PCF相对T-1日PCF相同成份券仓位以外新增持有的市值比率

PCF调仓换券跟踪：日减券率/日