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油价新平衡，下游新格局

2026年石油化工行业中期投资策略

核心观点

一、油气开采：海外供给支撑，油价中枢上行

预计2026年布伦特油价运行区间为80-120美元/桶。供应方面，地缘政治导致霍尔木兹海峡封锁，接近2000万桶/日原油+产

品出口明显受限。虽然地缘趋于缓和，但是已造成全球原油去库，叠加后续中东油田复产仍需时间，供应端支撑力度较强。需

求方面，短期消费需求受高油价抑制，但中长期需求仍保持增长。我们判断，原油供需支撑力度依旧较强，即便地缘冲突缓和，

油价中枢也会维持高位，同时近远月油价基差缩窄，也印证我们此观点。

二、炼化：加速海外产能出清，重塑全球新格局