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金融市场中A股动量效应的月度实证分析

一、引言

（一）动量效应的理论内涵与研究价值

动量效应是金融市场中一种典型的异象，指过去一段时期内表现优异的资产在未来短期内仍能维持领先收益，而表现不佳的资产则持续跑输市场的现象。Jegadeesh和Titman（1993）在对美国股票市场的研究中首次系统验证了这一效应，发现过去3至12个月的“赢家组合”在后续相同时间段内的收益率显著高于“输家组合”，打破了有效市场假说中“历史价格无法预测未来收益”的核心假设。

随着新兴市场的发展，学界开始关注不同市场环境下动量效应的差异性。国内学者吴世农和吴超鹏（2003）最早对A股市场的动量效应进行检验，发现A股存在短期（1个月）动量效应与中期（3至6个月）反转效应的双重特征，这与成熟市场的中长期动量效应表现明显不同。研究A股的月度动量效应，不仅有助于深化对新兴市场运行规律的认知，还能为投资者提供更具实操性的短期交易策略参考，同时为监管层优化市场机制、提升市场效率提供理论依据。

（二）A股市场的特殊性与月度研究视角的必要性

A股市场作为全球规模最大的新兴股票市场之一，具有散户占比高、信息不对称性强、政策影响显著等独特特征。与成熟市场以机构投资者为主的结构不同，A股个人投资者交易占比长期超过60%，这类投资者更倾向于短期交易，决策易受情绪影响，这使得短期价格趋势的持续性更强。

月度作为投资者短期决策的核心时间