原创力文档宏观专题报告
企业资产负债表：从借新还旧到新的CAPEX周期
2026年06月16日
中国企业部门资产负债表研究专题（一）
核心结论
2021年以来，中国企业部门经历了前所未有的结构性压力。居民部门去杠
杆的同时，非金融企业在加杠杆。信贷脉冲对基本面的领先关系虽仍存在，
但企业部门资产负债表出现了恶化。这与历史上2012-2015年传统行业产能
过剩、PPI通缩的阶段，以及2018年中美贸易摩擦与金融去杠杆阶段类似。
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