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保险行业深度研究报告：寻找寿险估值锚，PEV是否失效？.docx

保险行业深度研究报告：寻找寿险估值锚，PEV是否失效？.docx

    目 录

    一、当前寿险估值为什么便宜？ 6

    （一）核心折价因素：低利率环境下投资收益承压 7

    （二）折价因素二：NBV增速的可持续性 7

    （三）折价因素三：权益波动影响业绩预期 8

    二、PEV估值的适用性 11

    （一）寿险利润拆解：利源三差与财报、EV体系的勾稽关系 11

    1、利源三差如何反映在财务报表中？ 11

    2、财报利润如何体现在EV变动中？ 14

    （二）PEV估值核心指标：EV与NBV 15

    1、经调整净资产（ANW） 15

    2、有效业务价值（VIF） 16

    3、新业务价值（NBV） 17

    4、PEV估值的适用性 18

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