社会服务-行业周报：端午出游热度上升，入境游市场持续扩容.docxVIP

行业周报|社会服务证券研究报告

行业评级

行业评级推荐（维持）

投资要点：

外部及企业内生变革共振，看好头部大消费公司投资机会。资金博弈及油价上行压制出行链条板块表现，部分标的近期有所调整。二季度来看，部分板块基本面延续景气走势，近期部分标的资金出现回暖迹象，建议把握结构性机会。

社服：积极看好6月行情，端午暑期临近叠加航空燃油附加费下调，行业景气度提升，另外周末吴主席指出坚决遏制公募赌押赛道、风格漂移等，消费资金有望回暖，建议关注小景区+酒店为主的配置，三峡旅游/三特索道/九华旅游/黄山旅游/丽江股份，首旅酒店/锦江酒店；教育方面建议关注业绩高增长高股息行动教育，以及低位学大教育。

免税：燃油成本增长致使出入海南客流航班及客流减少，压制离岛免税销售表现，后续来看，免税消费券、机票补贴等政策有望发力支撑。同时上海机场销售同标段降幅持续收窄，逐步开始贡献收入增量，叠加DFS销售完整季度并表，日上上海仓库恢复发货推动Q2收入有望进一步增长。同时口岸爬坡DFS并表带来规模返利/业务结构优化/折扣收窄/人民币升值等业绩端因素仍存，整体盈利水平向好趋势不改。目前公司筹码结构相对有所优化，资金回流下建议予以关注。

商贸零售：外需板块，建议继续关注小商品城，义乌出口维持良好景气度，公司稳健推进新区的开发和