铟-行业深度报告之二：铟价蓄势待发：揭秘光铟外的故事.docxVIP

有色金属

2026年06月17日

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铟价蓄势待发：揭秘光铟外的故事

——铟行业深度报告之二

本期投资提示：

l伴生矿属性导致原生铟产量难有弹性。原生铟的定义为：来源于锌矿加工过程中产生的残渣(硬锌/含锌浸出液)的铟金属；根据国家统计局，原生铟的定义为以金属矿为原料经冶炼回收的金属铟。铟矿作为伴生资源,在地壳中的含量极低，主要与锌矿伴生,伴生比例高达100%,这就决定了原生铟的供给严重受约束于锌矿的生产；同理，当锌价出现较大幅度涨幅时，原生铟供应也会随着锌矿产量的增加而增加。

l再生铟：ITO领域存在可以预见的天花板。再生铟原料主要包括废旧ITO靶材以及尘灰尘泥等。从ITO废靶回收的铟理论上能够满足一定比例的新增需求，当前工业回收率约60%～75%，而通过优化回收体系和靶材设计，理论回收率有10%～30%的提升空间。

l再生铟：尘灰尘泥领域弹性较小。钢厂自处理尘泥尘灰不涉及到提取铟，随着钢厂自行处理尘灰尘泥的进程逐步深入，预计将有更多的铟没被回收提取，相应地，市场上能购买到的尘灰尘泥也将减少，以此作为原材料的再生铟增长同样受限，叠加危险废物经营许可证的壁垒，我们认为该领域的再生铟增长弹性较小。

lITO靶材领域为铟目前的最大需求，增长稳健。ITO（IndiumTinOxide）即为氧化铟锡，其同时兼顾透明以及导电的特性使其在