2026年中期宏观环境展望_长波与分化_12页_1mb.pptxVIP

证券研究报告|?观经济研究报告|2026/06/23长波与分化2026年中期?观环境展望Macroeconomic郭磊SAC执证号：S0260516070002SFCCE.no:BNY419021uolei@康波同源，科技共振：我们认为目前不是上一轮康波的“萧条期”，而是新一轮通用技术变革带动的康波周期前段，可再生能源、人工智能、具身智能等将是本轮长周期的主要产业驱动，分别类似于工业革命时代的煤炭、蒸汽机、动力织布机。目前处于新技术的导入期，能源需求、AI基础设施投资、亚洲出口验证之间形成一个共振闭环。其中美国受益于算力资本开支，韩国受益于半导体周期和存储需求，中国受益于硬件制造链扩张。2026年这一链条景气度持续扩散，是上半年全球资本市场追逐的“确定性”。目前处于康波周期什么阶段？流行观点之一是“上一轮康波周期萧条期”，但我们倾向于认为萧条期已经结束（信息技术革命对应的一轮康波周期是上世纪70年代-本世纪10年代末），目前已处于新一轮康波周期的前段，宏观上存在多重验证：一是新一代通用技术的爆发，包括可再生能源、人工智能、具身智能，它们之间形成一个相互关联的上下游产业关系；二是新一轮的关键要素、动力部门（motivebranches）和资本开支方向明确；三是全球经济和贸易增量被初步带动，按照WTO的统计，AI相关产品已经贡