流动性研究新范式：居民信贷、资产迁移、流动性重构.docx

居民信贷缩表并不意味着地产数据与金融数据矛盾，只能说明当前地产交易的信用创造能力下降。

新房成交通常直接对应新增按揭扩张。二手房交易则不同，卖方往往需要偿还原有房贷以完成解押和过户。如果买方采用高首付、低贷款甚至全款方式购房，新增按揭规模可能低于卖方偿还的旧贷款，居民部门贷

款余额反而下降。

二手房成交改善可以提升住房资产流动性，却未必推动居民部门扩表。

地产信用创造能力下降，更深层次揭示这样一个方向——居民资产配置范式正在发生变化。

过去居民资产配置主线是“收入预期稳定—买房—加杠杆—房价上涨—财富效应增强—消费和再投资扩张”。现在这条链条正在逆转：房价预期转弱，居民减少按揭，提前还