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联合研究丨行业深度

电价提升开启β上行，看好电力ETF配置价值

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电价下行压制行业β,要素反转重回涨价通道

2025年以来电力行业β出现下行压力，即便2025年内煤价中枢的下行带动火电盈利显著提升，但在估值上已经难以得到进一步反映，其根源在于电价的波动下降。从主要公司的电价数据表现上看，从2024年一季度到2025年一季度，再到2026年一季度，电价的逐步下滑非常明显。虽然年初以来算电协同的加持带动了板块情绪的改善，但未能改变的是行业基本面的压力。

能源通胀叠加高峰紧张，电价反转可期。今年年初以来早在霍尔木兹海峡冲突之前的2月份，煤炭价格已经呈现出持续回暖的趋势，冲突则进一步强化上涨的预期。此外，气候因素的变化也带来了今年夏季高温的预期，赤道中东太平洋海温5月进入厄尔尼诺状态，预计夏秋季将发展成一次中等及以上强度的厄尔尼诺事件，据国家气候中心预测今年夏天全国大部分地区气温均较常年同期偏高，国家发改委综合研判预计今夏全国最高用电负荷将达到16亿千瓦左右，较去年增加9000万千瓦左右，夏季能源电力保供压力明显增加。在一次能源价格上涨以及供需形势趋紧的共同影响下，多地电价持续上涨，若后续夏季高峰期桑拿天持续时间较长、用电需求持续旺盛，部分地区或将阶段性面临供需紧张，现货电价弹性有望进一步释放，并且联动传导至月度电价及年度长协电价谈判中