新基建行业2026年下半年展望：数据中心行业：有序的爆发式增长.pptxVIP

Θ供求博弈。回顾2026年上半年，我们看见数据中心行业经历了从“芯片约束”向“电力+基建瓶颈”的结构性转移。目前，算力市场的核心在于需求爆炸式增长与供给端的物理极限的矛盾。生成式人工智能带动需求端爆发式增长，但与此同时，供给端受制于电力指标、审批门槛和关键设备交付周期，叠加芯片约束，供需缺口在短期难以弥合，地方政策亦在放缓项目推进节奏并提高准入要求。

Θ有序的爆发式增长vs行业泡沫论。过去两年资本涌入，推动行业加速成熟，同时投资者对回报与盈利的关注显著提升。高强度的资本部署，加上缺乏先例，令市场出现关于人工智能数据中心基础设施是否存在泡沫的担忧。我们认为，应区分“AI基础设施过度建设”的泡沫与“更广义AI资产估值”的泡沫：前者对应供需是否失衡，后者更多与定价与盈利预期相关。就基础设施供需而言，在电力与审批硬约束下，短期出现系统性过剩的概率较低；但随着周期推进，仍需关注更长周期可能出现的阶段性供需错配与估值波动。

Θ推理占比正快速上升，或成未来主驱动力。2026年下半年项目落地有望提速。据香港理工大学研究能耗推算，在超大规模云端设置中由于“十亿级别”的用户高频请求，推理能耗已占AI总能耗约60%-90%。另外，据中国工程院指出，1H26中国推理需求已达到训练需求的8倍。多家机构与产业访谈显示，推理占比正在快速上升，推理需求有望持续成为未来算