六月可转债量化月报：权益与转债的非对称表现.docxVIP

|金融工程

2026年06月22日

量化点评报告

权益与转债的非对称表现——六月可转债量化月报

权益与转债：结构错位下的非对称表现。5月18日至6月18日，权益市场在科技板块带动下经历“震荡—出清—再度攀升”的完整波段，科创50、创业板指双双创出历史新高，科技龙头驱动的结构性行情进一步深化，保险、银行等红利板块则集体重挫。然而转债未能跟上权益节奏，中证转债指数近乎持平，定价偏离度反而升至11.71%。根源在于权益上涨集中于科技龙头，而转债正股以中小市值标的为主，叠加定价偏离度处于历史极高分位，正股上涨时溢价率压缩对冲了跟涨空间——正股涨、溢价率压执、转债微涨，是当前转债跟涨乏力的内在机制。展望后市，转债受结构与估值的双重约束，难以充分受益，配置上需聚焦平价驱动，关注半导体、AI算力等方向中正股趋势明确、溢价率已充分消化的品种，同时对新券机会保持关注，对拥挤和信用风险保持警惕。

转债相对于股债组合的配置价值同样较低。由于转债本身弹性低于权益，转债理论上更加接近于股债组合，且转债正股风格更加接近于小盘股，因此我们取50%7-10Y国债+50%中证1000全收益指数作为股债组合。我们可以基于市场定价偏离度构建转债股债组合的轮动策略，该策略在转债市场低估时超配转债，反之超配股债组合。基于转债估值的转债股债组合的择时策略能够实现稳定的超额收益。