深度报告-2026-06-26-东吴证券-风险的价格系列二_三温双预警_A股风险状态的日度监控与预警框架（工具篇）_33页_1mb.pptxVIP

证券研究报告·金融工程·金工专题报告;;;金工专题报告

衍生品市场与三温双预警输入

衍生品定价为何适合日度风险监控

多数择时方法从现货价格出发，观察价格、均线、动量与成交量，主要回答“行情已经走到哪里”。但对仓位管理而言，更重要的问题往往不是行情已经涨跌多少，而是市场风险是已经释放，还是仍在累积。如果指数处于低位，且恐慌情绪、保护需求和对冲压力已经明显释放，后续更容易进入修复窗口；如果指数已处高位，而保护需求升温、期货与期权定价分歧仍在扩大，则应控制新增权益暴露，避免在风险升温阶段继续追涨。回答这类问题，需要引入期货和期权中包含的衍生品定价信息。

期权与期货天然带有时间维度和风险维度。期权波动率指数反映未来不确定性定价，偏度指数反映尾部风险的预期，看跌与看涨期权的成交情况比例则反映多空力量的对比，而期权与期货基差的升贴水则体现套保需求与资金成本。四者共同构成现货价格看不到的“风险的价格”。

本文反复验证的一条主线是：衍生品指标更适合提示风险与机会窗口，而不是预测每日涨跌方向。衍生品定价反映的是保护需求、资金状态和远期价格预期，这类状态变化通常比价格波动更慢，也更容易出现均值回复。恐慌充分释放、保护需求达到极端时，往往对应修复机会临近；上涨后保护需求异常升温、期货与期权定价出现分裂时，则可能意味着风险正在累积。识别这种状态到窗口的关系，是本框架的核心出发点。

因此，本框架既不把衍生