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行业研究丨深度报告丨消费者服务Ⅱ

海外龙头复盘：OTA平台价值何以持续——高利润、高现金流与稳定份额的护城河来源

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报告要点

报告要点

回溯全球在线旅游行业二十余年发展，Booking与Expedia通过双边网络效应与履约基础设施构筑竞争壁垒，持续兑现高利润、高现金流与稳定份额。供给端分散非标产品放大平台库存组织价值，需求端以品牌、会员与APP沉淀信任体系，履约端以支付、退改、客服和供应商协同保障交易确定性。展望AI时代，AI或重构流量与规划入口，但较难替代OTA掌握的实时库存、支付结算、履约责任和供应链协同能力，OTA凭借高密度库存组织能力、后端履约基础设施、与长期积累的信任体系持续巩固竞争优势，龙头平台价值有望在新技术周期中延续。

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2026-06-24行业研究丨深度报告投资评级看好丨首次市场表现对比图(近12个月)

2026-06-24行业研究丨深度报告投资评级看好丨首次

市场表现对比图(近12个月)

消费者服务Ⅱ上证综指

沪深30030%

13%-3%

-20%

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资料来源：Wind

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