一拖股份(601038)周期·变局·出海，农机龙头的洗牌与远征.pptxVIP

备注：股价截止自2026年06月26日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄

报告摘要

n第一拖拉机股份有限公司前身为第一拖拉机制造厂，创建于1955年，是我国“一五”期间兴建的156个国家重点项目之一，是中国农机行业的特大型企业。横向对比行业竞对，一拖表现更为稳健。公司主要表现为“高盈利、低杠杆、优质资产回报”的稳健特征。作为我国农机行业领先企业，具备行业品牌、技术和规模优势。其产品结构持续向大型化、高端化升级，带来了更强的定价权和毛利率。相比之下，潍柴雷沃产品线更广，威马农机则以中小型、特色农机为主，规模和溢价能力有限。

n我国拖拉机行业的发展走出了“起源于苏联、引进自欧美、奋斗在当下”的独特脉络。早期国内工厂通过学习苏联奠定了工业基础，改革开放后转向欧美消化先进技术，目前正奋力向全球农机价值链的中高端攀登。然而，无论是在技术积累还是产业生态上，与真正的世界农机强国相比，依然存在全方位的“代差”。

n2004年之所以能成为中国拖拉机业、农机业的“分水岭”，可以说，2004年之前是“市场自然演进”的时代，之后则进入了“政策强力驱动”的时代。这个转折点，不仅改变了一拖等龙头企业的战略节奏，也重塑