原油2026年半年度展望：地缘脉冲落幕，原油供需重塑.docxVIP

——地缘脉冲落幕,原油供需重塑

第一章、核心观点

观点总结

2026年上半年，受美伊局势反复博弈主导，布伦特原油整体走出极端暴涨、高位震荡、重心逐步回落的行情。

展望三季度，我们认为需要重点关注以下内容：

1）关注美伊谅解备忘录落地执行情况：美伊协议的签署本质是短期止战缓冲协议，并非最终全面合约，协议本身缺乏长期的稳定性；

2）关注海峡恢复下的供应情况：一是跟踪海峡油轮的通航情况，目前看整体恢复情况较好；二是关注

OPEC+的产量恢复情况，海湾内的OPEC国家受憋库影响都有不同程度的减产，目前各自距离配额产量都有一定距离；三是关注非OPEC国家的产量释放情况，包括阿联酋、美国以及南美洲。

3）验证传统消费旺季的强弱：一是关注各国SPR的补库情况，比如在二季度释放较多的美国及日本；二是关注美国夏季的旺季需求，从裂解价差看，旺季仍有一定的需求空间；三是关注亚洲炼厂开工及进口修复情

况，供应受阻下，亚洲炼厂被动降幅，后续供应恢复存在修复空间，主要是中国的炼厂开工及进口补库情况。

4）宏观层面关注美联储的政策扰动：沃什偏鹰的基调，叠加通胀数据的攀升，市场对年内降息的预期大幅回落，甚至重新定价小幅加息的可能性。

总结来说，三季度是一个供需再平衡的过程，供应修复叠加传统旺季，原油市场预期维持动态平衡状态。

价格区间

三季度我们预期Brent的价格区间在65-85美元/桶，主要出于以下的