固收周报：关注平衡标的、降低主题拥挤度.docxVIP

固定收益固收周报

固收周报关注平衡标的、降低主题拥挤度

nAI产业逻辑并未逆转，但投资抓手应从存储涨价和资本开支总量叙事，逐步转向成本下降、商业化能力及订单兑现。国产大模型性能提升和使用成本下降、半导体国产化、数据中心电力及基础设施等方向仍可中期关注；对于存储和高弹性算力硬件，则需观察终端提价是否抑制需求，以及资本开支回报率能否得到验证。能源安全方向仍具有中期意义，但在原油一周下跌接近10%的背景下，短期更适合等待实际通航、供应恢复和政策信号确认。建议优先考察信用资质、剩余期限、正股业绩确定性及转股溢价率合理性，寻找兼具债底保护与正股弹性的平衡型品种。

n本周海外市场的核心特征是，地缘供给冲击快速退潮，但风险偏好并未同步修复，市场主线由原油供给担忧逐步切换至通胀黏性、增长压力与AI拥挤交易重估。当地时间6月22日至26日，WTI和布伦特原油分别累计下跌9.49%和10.92%，现货黄金和白银分别下跌3.19%和9.97%；同期标普500下跌约1.95%，纳指稳定，道指上涨约0.62%，费城半导体指数跌近10%。科技七巨头整体下跌约6%，而标普493指数基本收平，标普500等权指数则创出新高，反映本周并非广谱式风险资产调整，而是高估值科技和前期拥挤品种集中降温。债券端相对占优，10年期美债收益率全周下行超过1