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债券市场专题研究

报告日期：2026年06月30日

可转债研究手册（一）：基础框架篇

——债市专题研究

核心观点

本篇报告是可转债研究手册的首篇，系统梳理了转债的核心特性、基础要素、估值体系、特殊条款及监管框架，旨在为投资者搭建入门转债的基础分析框架。

o溯源百年转债：起源与A股实践

可转债起源于美国，而后在日本和中国等地取得了进一步发展。1843年，美国的NewYorkErie公司为筹集铁路建设资金，首次发行附带认股权证的长期债券，这类债券既可按约定利率获得固定利息，也可按约定价格转换为公司股票，被认为是现代可转债的直接前身。早期转债市场发展较慢，行业规模长期受限，直至各类特色条款陆续落地，产品框架才逐步完善：1955年美国联合太平洋铁路公司发行的可转债首次设置赎回条款，初衷是保护发行人；1975年日本东芝公司发行的可转债首次设置了常规回售条款，随后被全球可转债市场效仿，成为标准风险缓释条款；1995年-1998年，日本银行首次发行了一批可调整转股价格的可转债。我国转债市场虽然起步较晚，但充分吸收了上述国际经验，构建了包含“赎回、回售、下修”在内较为完善的制度框架。

宝安转债是我国A股上市公司第一只公开发行的可转债。受制于国内转债市场处于起步阶段，宝安转债条款设计并不完善，最终未能达成发行人促