金融-头部券商利润快速增长，收入成本结构改善.pptxVIP

我们对中金公司（3908HK/买入）、中信证券（6030HK/买入）、

（6066HK/买入）及华泰证券（6886HK/买入）四家“A+H”头部券商2025年及1Q26财报中披露的利润、收入和成本情况进行分析。预计伴随资本市场持续回暖和券商主动强化业务布局，上述四家券商的头部优势更加凸显，2026年净利润保持快速增长，收入及成本结构进一步改善。建议继续关注头部券商估值修复与配置机会。

Θ头部券商利润进一步向好：1Q26四家头部券商净利润增速进一步加快，其中1Q26净利润同比增速增至95.1%，好于市场预期。从结构上

看，净利润改善首先来自于营业收入持续改善，同时营业支出增速始终低于收入增速，对利润增长的正向作用更加明显。

Θ持牌业务收入贡献进一步加大：受益于市场持续活跃，1Q26四家头部券商手续费及佣金净收入在整体营收中的占比普遍超过40%，中金公司超过52%。在持牌业务中，证券经纪业务的收入占比普遍在40%以上，其中中信建投、华泰证券占比高于60%；投行业务的收入占比基本在25%左右，中金公司占比高于30%；资管业务的收入占比大多在10%左右，中信证券占比超过30%。

Θ利息净收入大幅改善：受益于全球利率环境整体有利，1Q26利息净收入在四家头部券商整体营收中的占比稳中有升，其中中金公司由