宏观经济深度报告：基于政策目标框架的流动性收紧分析.docxVIP

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证券研究报告|2026年06月29日

宏观经济深度报告

宏观经济深度报告

基于政策目标框架的流动性收紧分析

核心观点

2026年3月以来，央行通过公开市场操作持续回收流动性，5月超储率降至近年最低，DR001逐步走高并在6月超过政策利率，流动性明显收紧。但这一操作发生在增长疲弱（4—5月GDP同比仅4.2%、4.4%，低于目标下限）+汇率强势的特殊组合下，与历史上多数收紧案例不同。本文从央行政策目标体系出发，系统分析本轮收紧的内在逻辑。

我国央行政策目标呈三层结构：促进经济增长为最终核心目标；保持币值稳定（物价与汇率）为中