商业航天行业系列深度三：SpaceX，可复用火箭为基，星链现金流拐点已至.pptxVIP

2;1、技术落地不及预期。星舰商业化进度存在重大不确定性。若星舰入轨交付持续推迟，将直接影响V3卫星组网节奏。

2、高资本开支与融资风险。2025年资本开支达207亿美元，AI业务仍处大额亏损阶段，若Anthropic订单因90天终止条款提前结束，现金流压力将

显著上升。

3、监管、频谱与地缘政治风险。D2C业务需在各国逐一获取频谱授权，若关键市场审批延迟或附加严苛条件，全球覆盖进度将受制约。;;5;AI;;约34%;04;05;EBITDACAGR;EBITDA;28.5 AI 93%;09;10;11;12;18;业客户;39% 33% 14%;力火箭内部组网加速;04;05;06;75