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机构行为图谱系列之五：险资“三重奏”，从超长国债到地方债再到离岸债.docx

机构行为图谱系列之五：险资“三重奏”，从超长国债到地方债再到离岸债.docx

    TOC\o1-1\h\z\u高成本负债池的稀释困境 6

    保险负债端：运用余额增速剪刀差，预定利率研究值止跌回升 7

    保险资产端：超长端配置的“以债换债” 9

    险资借道“南向通”购买离岸人民币债券 13

    风险提示 14

    图1：2022年以来30Y国债收益率低于传统险预定利率 6

    图2：2022年以来寿险占比持续抬升 7

    图3：财险增速转负，人身险主导增长 7

    图4：保险资金运用余额同比增速显著高于保费收入增速 8

    图5：保险预定利率演进情况 9

    图6：保险预定利率研究值 9

    图7：各类机构净买入超长利率债规模（单位：万亿元） 9

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