食品饮料-行业周报：调味品淡季承压，鱼子酱赛道广阔.pptxVIP

l核心观点：调味品承压分化，鱼子酱具备投资价值

6月29日-7月3日，食品饮料指数涨幅为2.1%，一级子行业排名第15，跑赢沪深300约2.6pct，子行业中其他酒类（+6.1%）、软饮料（+5.4%）、零食（+5.4%）表现相对领先。本周科技板块回调，行业轮动，食品饮料板块跑赢沪深300，获得超额收益。当前调味品行业进入存量竞争阶段，二季度淡季行业普遍承压，整体增长放缓，呈现分化格局。需求端：C端高端化虽节奏放缓，但趋势延续，尤其是下沉市场支撑高端酱油增量（主因高端酱油价差较小，以及消费者对酱油价格敏感性不高）；B端连锁餐饮带动定制餐调、团餐、复调成为长期增量赛道。当前行业竞争仍在持续，中小企业加速出清，头部企业开始进入份额争夺期，龙头凭借渠道优势可持续提升市占率。海天味业依托全品类、深度下沉渠道实现稳健增长，料酒等小品类景气度上行，具备长期成长空间；厨邦完成渠道价格修复以及存量客户修复，全年预计带来不错的业绩弹性。餐饮渠道、复调等新业务辅助贡献增量。三季度逐渐进入餐饮旺季，可关注调味品行业的投资机会，以稳健发展的行业龙头海天味业、中炬高新为主。

我们建议关注鱼子酱行业的投资机会。鱼子酱属于高壁垒稀缺的高端食材赛道，长期具备量价齐升逻辑，优先看好具备资源、差异化产品与自有品牌能力的国内头部企业。供给端：中国是全球最大的规模化养殖产区，海外尚无