哈尔斯深度-自主品牌打开成长估值空间，外销逐季回暖贡献利润景气20260211.pdfVIP

哈尔斯深度-自主品牌打开成长估值空间，外销逐季回暖贡献利润景气

本次会议围绕哈尔斯深度报告解读展开电话会议，分析师先概述公司内外销成长

逻辑与投资亮点，研究员谢丽丹详细解析公司概况、行业背景、外销客户结构、

内销自主品牌战略及盈利预测，内容如下：

报告与投资逻辑概览

会议背景与报告回顾：十二月底公司股价低位时发布深度报告并配套PPT

解读，本期电话会由新消费组谢丽丹主讲，前期对保温杯行业紧密跟踪，

基于外销/内销分拆给予买入评级。

成长逻辑与估值展望：公司长期成长来自自主品牌打开空间；内销增速将

显著高于外销，早期GMV与IP驱动（年轻向、国潮向）提升用户资产与

毛利率，收入端加速增长利好估值与利润。外销受产能爬坡压制利润，但

成本差距将从15%逐步收窄至5%乃至持平，长期利润贡献预计≥3亿。内

销经2025改革，2026利润改善、2027有望达3-4亿。当前市值约40多

亿，参照12-18倍PE中枢15倍，未来或升至18倍以上；结合2026近3

亿、2027近4亿利润预测，估值空间可观。员工持股计划底部回购约7500

万，将用于激励，期待明确指