真材食学2026年第12期-食品饮料一季报前瞻20260413.pdfVIP

真材食学2026年第12期-食品饮料一季报前

【纪要】

本次会议围绕食品饮料行业一季报前瞻及茅台经营拐点分析展开，欧阳宇梳理了

一季报整体表现、白酒与大众品细分趋势，并对茅台当前市场疑问逐一回应，同

时给出四月投资观点，内容如下：

一季报前瞻总体结论

整体判断：白酒处于出清筑底过程，茅台率先迎来拐点；大众品整体渐次改善，

餐饮链相关（调味品、速冻）表现更优，传统大众品多数仍处低库存、供给出清

阶段，部分龙头如伊利已有小幅增长。

白酒核心特征：去年三季度起受禁酒令滞后影响进入出清，全年目标未达成；四

季度多数酒企大幅下滑，今年春节旺季分化明显，除茅台外仍承压，但龙头曙光

初现，下半年或迎转正。

大众品核心特征：库存见底、无序产能投放结束，企业更谨慎，需求端贝塔分化；

餐饮链需求由负转正，安井、海天等领跑，零食、饮料环比降速，乳品、黄酒、

啤酒等子行业表现不一。

白酒板块详细分析

茅台拐点与驱动：通过“i茅台”重构销售模式，找到新增需求；飞天一季度1499

元价格大幅放量（1月售出143万单、约800余万瓶、4000+吨），对冲非标下

滑，预计收入利润中个位数增长；淡季批价稳定（散瓶近16