高维宏观周期驱动风格、行业月报(20267) 经济低位上行，通胀高位上行，推荐成长、绩优风格配置.pdf

2026年07月10日

高维宏观周期驱动风格、行业月报(2026/7):经济

低位上行，通胀高位上行，推荐成长、绩优风格

配置

投资要点：

➢传统宏观因子、宏观周期的高维度体系构建

宏观因子变量的构建：将宏观指数分别对宽基指数、代理宏观变

量做回归，选取t值显著的细分宏观变量，用过去一年标准差倒数加权

构建宏观因子变量。采用单边HP滤波器对宏观经济数据进行调整，消

除短期波动对长期趋势判断的影响。基于滤波变量，分别用因子动量

划分宏观趋势（上行、下行）和用时序百分位划分宏观状态（高、中、

低位）。

宏观因子升维的必要性：宏观因子A对宽基、风格和行业的价格

传导在A的不同边际变化不一致，且宏观因子A在宏观因子B的不同

状态下驱动宽基、风格和行业的收益方向也不同。同一状态及其边际

变化所对应的周期混乱，我们需要将宏观变量的边际与状态结合，综

合考虑宏观变量的变化趋势和所处的时序排位。

➢多信号驱动下的指数择时、风格轮动

中证全指择时：2012年1月末起至2026年6月30日，基于宏观