农产品-从行业现金情况看本轮猪周期：行业亏损严重，去化加速拐点渐行渐近.pptxVIP

丨深度报告丨农产品

从行业现金情况看本轮猪周期：行业亏损严重，

去化加速拐点渐行渐近

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农产品

从行业现金情况看本轮猪周期：行业亏损严重，去化加速拐点渐行渐近

本轮猪价下跌的时间和幅度均已接近历史平均水平，资金层面，主要养殖企业在手现金降至历史同期低位，部分龙头经营性净现金流转负，资金压力开始显现。企业虽通过增加借贷、压降资本开支等方式保存在手现金，但后续资金压力仍将逐步累积。节奏上，当前行业仔猪价格环比走弱、体重下降等去化加速拐点信号已出现。政策逐步加码产能调控，行业或于近期迎来产能出清加速。重点推荐成本低、具备现金流优势的德康农牧、牧原股份、温氏股份和神农集团。

猪价积弱难返，周期磨底延续

本轮猪价下跌时长、深度均已达到历史水平。自2024年8月以来，猪价下跌时长达到689天，下跌幅度约54%，从行业猪价寻底、行业亏损的时长及亏损深度来看均已达到过去猪周期开启反转的平均水平。但从供需情况出发，我们认为短期内猪价难有大幅度反转：需求端，二三季度为猪肉消费淡季，需求难以支撑猪肉价格上行，历史上年中也通常为年内猪肉价格的低点；供给端看，以教保料产量以及能繁母猪存栏推算，我们预计2026年全年生猪出栏量同比增长2%左右，2026年全年生猪供给偏向宽松，供需格局偏宽松背景下，猪价短期上涨高度有限。

资金压力已现，开源节流难有效果

尽管一季度均价尚未突破猪企平均现