纺织品、服装与奢侈品-纺服估值N部曲之一：从周期折价到品牌溢价.docxVIP

丨深度报告丨纺织品、服装与奢侈品

丨深度报告丨纺织品、服装与奢侈品

纺服估值N部曲之一：从周期折价到品牌溢价

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报告要点

报告要点

本篇报告核心讨论：1）为什么细分行业估值中枢和产业链位置呈正相关，即从PE来看，上游制造＜中游制造＜品牌服装？为什么低估值是多数制造公司的常态？2）常态背后，哪一类制造能够阶段性或中长期突破估值？

基于此，本文的分析框架是：先从商业模式差异解释估值中枢分化的成因，再结合利润表和资产负债表验证不同模式的财务表现，最后讨论这些差异如何沉淀为不同环节的估值结果。

2026-07-08丨深度报告投资评级看好丨维持市场表现对比图(近12个月)

2026-07-08丨深度报告

投资评级看好丨维持

市场表现对比图(近12个月)

纺织品、服装与奢侈品上证综指

30%

17%

3%

-10%

2025/72025/112026/32026/7

资料来源：Wind

纺织品、服装与奢侈品

纺服估值N部曲之一：从周期折价到品牌溢价

商业模式

纺服产业链的估值分化，来自于不同环节利润来源与可持续性的差异。上游制造靠近原料和中间品，盈利更多由原材料价格、库存收益、加工价差和供需周期驱动