阅文集团(00772)国内稀缺的IP富矿，有望在AI时代加速商业化价值释放.pptxVIP

以数字阅读为基础、以IP培育与开发为核心的综合性文化产业集团，主营在线业务、版权运营及其他业务。公司前身为起点中文网，2015年由腾讯文学与盛大文学合并而来。截至2025年12月31日，腾讯为实控人。业务侧，公司主营在线业务与版权运营及其他业务：1）在线业务：通过自有网文平台等提供在线阅读服务，并实现付费阅读、网络广告等商业化；

2）版权运营及其他业务：通过授权或自主开发，将网文IP转化为影视、短剧、漫剧、衍生品等多形态内容。公司依托在线业务完成IP孵化、积累及初步变现，版权运营进一步挖掘IP变现潜力。

在线业务具备平台化IP孵化能力，版权运营等多元业务加速实现IP后链路商业化。1）在线业务：公司持续完善平台侧、作家侧、读者侧与商业化上的建设，形成显著的头部效应；2）版权运营及其他业务：公司积极布局AI漫剧、短剧、IP衍生品等新兴业态，并在2025年取得亮眼的商业化进展。新丽2025年因项目排期不均，阶段性承压。2026年项目排期已逐步恢复，有望贡献业绩增量。

我们认为，此轮以生成式AI技术为核心代表的技术发展驱动了内容生产方式的跃进式变革，大幅度提高了内容生产效率。因此，我们认为在这样的时代背景下，公司当前的核心投资逻辑在于：1）AI赋能上游网文IP供给增加：存量视角看，公司拥有业内规模最大