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2024年港股18A生物科技公司发行投资活报告

摘要：自2018年港交所推出18A特殊上市规则以来，港股成为国内未盈利、未商业化创新生物科技企业的核心上市阵地，彻底打破了传统IPO盈利门槛对前沿生物医药研发企业的融资桎梏。2024年是港股18A制度落地第六年，也是行业出清与价值重构的关键拐点。本年度18A赛道新股发行节奏、募资结构、二级市场估值体系、细分赛道景气度均出现显著分化，行业从早期野蛮生长、估值泡沫化阶段，全面迈入技术兑现、商业化落地、优质产能集中突围的高质量发展阶段。本报告基于2024年全年港股18A生物科技企业发行数据、赛道格局、市场表现及行业政策，深度剖析行业发行现状、核心投资逻辑、细分赛道机遇与潜在风险，为一级市场打新、二级市场持仓配置、产业资本布局提供专业、可落地的投资参考依据。

一、港股18A制度核心内核与行业发展基底

港交所18A章上市规则的核心创新在于豁免未盈利生物科技企业的收入及利润考核，核心聚焦企业核心技术壁垒、研发管线成熟度、核心团队专业性及前期机构融资背书，专为处于临床研发阶段、尚未实现商业化的创新生物医药、高端器械、前沿生物技术企业量身打造。同时，市场对18A企业设置“-B”标识，直观提示企业研发周期长、尚未盈利、经营不确定性高的风险特征，形成了差异化的市场估值与风险定价体系。

截至2024年3月末，港股18A上市企业总量已达64家，覆盖创新药、