20260612北京场洪灏年中北京策略会.pdfVIP

2026年中策略会

开场：赤马红羊之年，泡沫最绚烂，也最危险

我先讲一个总判断：2026年的上半年，是一个会被写进现代金融史的阶段。伊朗战争、油价冲击、全

球长端利率上行、AI和半导体股票的史诗级行情，以及亚洲货币格局的重新定价，这些事情同时发生，说

明我们已经进入一个非常关键的周期位置。这个位置不是简单的“牛市”或者“熊市”，而是长周期顶部附近最

复杂、最容易让人迷惑的阶段。

去年展望今年的时候，我讲过“赤马红羊”。这个说法不是用玄学替代数据分析，而是借助古人对周期的

观察，提醒大家在某些特殊年份、特殊周期位置，市场容易出现伟大的泡沫。泡沫形成的时候，理性的人

往往非常痛苦，因为数据告诉你风险越来越高，但价格却继续上涨；而随众疯魔的人反而不断赚钱。没有

发生的时候叫概率，真正落到自己账户里的时候才叫风险。

泡沫的最后一段往往是最绚烂的。南海公司泡沫里，牛顿也无法计算人类的疯狂。现在的人工智能、

半导体、科技硬件和部分高估值成长资产，本质上就处在这样一个宏大叙事被不断强化的阶段。大家都能

讲出一个非常宏伟、非常长期、看起来无法证伪的故事。问题在于，资产价格很可能已经把相当遥远的未

来提前折现进去了。

我不想简单地说市场马上就会崩盘。泡沫尾部最折磨人的地方，就是它仍然可