【国联民生-2026研报】海外宏观、大类资产周度观察：油价冲击主导，关税风险或重燃.pdfVIP

油价冲击主导，关税风险或重燃

海外宏观大类资产周度观察

宏观团队：陶川、林彦、陈艺鑫、武朔、周至臻

报告日期：2026年07月26日

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摘要

➢海外宏观：地缘热力未散，关税风险重燃：关税方面，法律外壳能够承接，但财政缺口才是真约束。122条款到期后，特朗普以301为主力、232与338为侧翼重

建整套关税，有效税率有望年底回补至高于122条款到期前水平，税率层面能够承上启下。财政方面，IEEPA被否引发1660亿退税倒灌，叠加全年关税收入或腰

斩至800亿，税率修复但缺口难填或成为本轮关税的核心矛盾。中东方面，美伊冲突开辟第二战线，油价破百。美伊对抗从霍尔木兹外溢至红海，胡塞封锁沙特

并袭击油轮，布伦特周四收于100.69美元，为5月26日以来首破百、7月累涨约36%。霍峡通行量与船只数显著下降，供给扰动持续扩大，为油价与通胀二次抬

头加码。货币政策方面，地缘与关税共振推动鹰派重定价，欧元区货币维持相对中性。除欧元区外，本周各国央行年末路径被系统性上修，北美与亚太方向一

致。本周唯一落地的ECB维持不变，下周美英日3场议息会议均预计维持但前瞻