宏观研究-人民币升值的三重逻辑.pdf

|宏观专题报告

[Table_Date]

2026年7月25日

[Table_Title]

人民币升值的三重逻辑

[Table_Summary]

投资要点:

报告从贸易顺差、中美利差、全球性货币需求三个维度分析本轮人民币升[Table_Author]

值的逻辑，在此基础上对未来汇率走势及大类资产影响进行展望。1

►一）贸易顺差增长：产业竞争力和市场多元化

贸易顺差是人民币升值的重要基本面因素。伴随中国产业升级，高附加

值、高技术含量产品在出口中占比持续上升，需求价格弹性下降，同时中

国出口市场更加多元化，共同带来出口韧劲提升，贸易顺差呈现稳健增长

态势，目前货物贸易顺差已突破万亿美元。顺差的持续积累触发并推动货

币升值是较为清晰的历史规律。

►二）中美利差劣势的弱化和制度开放红利

中美利差从阶段性走阔转为相对稳定波动，美元资产的息差优势边