传媒行业系列报告：游戏行业投资框架.pdf

摘要

供给端：版号常态化发放，行业活力持续恢复。

版号历经2018年、2021年两轮收紧后已恢复常态化发放。

需求端：总量稳健扩容，增长动力转向结构挖掘。

2025年行业销售收入3508亿元（YOY+8%）；用户规模6.83亿（YOY+1.3%）或接近天花板，市场增长主要由客单

价与细分赛道挖掘驱动。结构上，女性用户占比升至48.0%（较2024年底+3.1pcts），成为手游市场创新的重要推

动力。

细分市场：端游复兴、小程序游戏高增。

端游市场复兴，2025年客户端游戏收入782亿元（YOY+15%）；小程序游戏收入535亿元（YOY+34%），内购与

广