海外二三事_再探AI投资回报率_收入兑现的三种视角_16页_684kb.pptxVIP

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——价值转化：生产率提升能够支撑多大的AI收入规模。AI的价值未必主要通过直接减少就业体现，更可能通过提高生产率创造经济价值。

互联网浪潮期间（1995-2004年），美国劳动生产率提升，IT直接贡献大致解释劳动生 产率增速提升的一半。IT直接贡献增量累计对应约7%的生产率水平抬升，MFP和劳 动生产率相对原趋势分别高约10%和14%。

以2025年全球名义GDP约118.35万亿美元为基数，若AI使总体生产率水平累计提 升5%、10%和15%，对应年度增加值增量约为5.92万亿、11.84万亿和17.75万亿 美元。互联网时期的经验表明，通用技术广泛扩散后可能带来中高个位数乃至两位数的 累计生产率抬升，AI资本开支隐含的收入要求在宏观价值总量上并非完全不可实现。

不过，生产率提升创造的经济价值不会全部转化为AI企业收入。最终可能还需要考虑 “价值转化率”，即生产率提升所创造的新增经济价值中，最终转化为AI产业链收入的比 例。

风险提示：资本开支指引、WACC、经营利润率、折旧年限和收入持续期等假设发生变化 ；AI商业化及企业采用不及预期；生产率提升和价值捕获低于预期；行业竞争加剧导致 定价及盈利能力承压。;海外策略研究|海外策略报告

目录

一、引言：AI资本开支大规模扩张之