AIInfra研究专题1_溯源中美云厂盈利差_AI时代共迎新机遇_25页_2mb.pptxVIP

证券研究报告|行业深度|IT服务ⅡIT服务Ⅱ报告日期：2026年07月27日AIInfra研究专题1：溯源中美云厂盈利差，AI时代共迎新机遇——行业深度报告投资要点过去中美云厂商盈利产生较大差距的核心源于：1）产业链价值差异；2）规模差 异；3）商业模式差异。展望未来，我们认为：1）GPU云时代的云厂商利润率天 花板会因为产业链价值提升而提高；2）中美云厂差异也会随着AI驱动景气度提 升和商业模式的变更而大幅收窄。展望GPU云时代：1）中美云厂商网络传输层的价值链差异仍客观存在，但双方 产业链均向上游布局AI芯片、向下游拓展MaaS与Agent业务，利润率天花板抬升；2）规模效应中美差距收窄。美国云厂商起步较早，头部2家厂商在CPU时代已经处于规模经济的收获期。伴随AI带来新的基础设施需求，Google云也在过去2年迎来了规模经济的收获期。我们认为：伴随国内AI需求增加、与阿里云等企业主动积极出海，未来同样会进入规模经济的收获期，规模效应带来的利润率差距会逐步收窄；3)大模型更适合公有云部署，中美云厂商业模式差异同样收窄。目前基于大模型的企业级应用以MaaS模式为主要落地路径，并主要依托公有云平台部署。产业链价值差异：北美云厂自建“全球骨干网”，国内云厂租用运营商带宽服务。国内运营商建设骨干网。国内云厂商不