黄金为何再次与其他资产脱钩_15页_1mb.pptxVIP

黄金是否进入新一轮上涨趋势？根据历史复盘，北美黄金ETF资金流向是金价核心定价因子：资金持续净流入时金价多进入主升浪，净流出时金价整体弱势，后续需重点跟踪北美资金动向（关注前期压制因素是否得到有限缓解）。宏观边际驱动层面，近期10年期美债利率再度冲击4.7%关口，叠加巴基斯坦斡旋美伊和谈，特朗普TACO信号显现，有望带动油价回落、缓解通胀压力；本轮地缘通胀冲击弱于前次，叠加美国就业需求收缩，美元缺乏持续走强基础，且美元指数空多比触及1.05高位，预计后续美元趋弱将缓解对黄金的压制。从市场参与者的维度可知，近期COMEX黄金空多比回落，反映当前市场参与者做多积极性修复，存在反弹可能；但资管机构黄金多头持仓占比仅36%，未达40%的行情启动阈值，预计黄金尚未进入主升浪。从波动率视角来看，当黄金波动率回到250日均线以下，容易触发黄金新一轮行情，当前满足该条件。综合来看，当前黄金从（1）市场参与者；（2）波动率等视角下具备启动一轮新的上涨行情的基础，而潜在的驱动因素或出现在特朗普美伊冲突TACO以及美元指数重新走弱，若后续这两个宏观催化因素得到有效强化，三季度黄金有望摆脱上半年的弱势，重新进入上涨行情。风险提示：美元指数超预期强势；AI大幅提升生产力；央行购金趋势进一步减弱。1谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准金价与其他资产价格再次脱钩