酒店行业框架：复盘行业和龙头发展历程，供需匹配或重启上行周期.pptxVIP

摘要回溯酒店行业发展：连锁化率和集中度双升。2025年酒店行业房量1874万间，供给较19年+6%。连锁化率从2019年的25.7%提升至2025年的41.8%。集中度持续提升，25年CR3达到17.0%新高。酒店业的生产要素有本地化归集的土地、资本、人力以及可跨区域共享的企业家才能，因此酒店行业有轻资产的特许经营、委托管理的规模化扩张模式。龙头公司在16-18年扩张周期通过收购、内生扩充品牌矩阵，通过加盟模式快速开店；我们预计未来酒店行业增速放缓，将重回连锁化率、集中度提升趋势。过去10年PE-forward中枢在20~35x区间，扩张景气阶段估值可达60x以上。复盘历史股价表现：