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TOC\o1-1\h\z\u上半年股债双牛的核心逻辑 3
股市内外需分化的底层原因 4
外需强与美国非银债务扩张 6
美国非银降与国内财政接力 8
国内地产压力有望边际缓解 9
内需链或成为全球占优资产 11
银行是内需链核心配置方向 12
风险提示 14
插图目录 15
上半年股债双牛的核心逻辑
通常而言，股票和债券对经济增长与流动性的反应并不完全一致。经济增长预期改善时，股票往往占优；融资需求下降、利率下行时，债券通常表现更好。上半年，股债同时上涨，表面上看是流动性充裕，实际上，要拆分其中缘由，我们需要进一步区分总量流动性与结构性流动
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