REITs-不动产资产证券化系列（七）：容量保障机制重塑火电板块价值，首推成本可控、机组高效的REI.docxVIP

行业深度

容量保障机制重塑火电板块价值，首推成本可

控、机组高效的REITs资产——不动产资产证券化系列（七）

核心观点

首批煤电REITs获受理，火电资产证券化由燃气发电进一步拓展至燃煤发电。新能源已基本承接新增电量，火电利用小时中枢下行；火电仍承担基础供电，其边际价值更多体现为容量保障和灵活调节。容量电价将部分固定成本回收与发电量脱钩，叠加供热等收入，为项目现金流提供托底；但容量收入难以替代电量电价，项目盈利和估值仍由区域供需与电价、燃料成本及机组效率共同决定。首批两单煤电REITs2026年预测分派率为7.56%—7.85%，但短期分派率不等同于全周期回报，仍需结合资产久期、资本开支及全周期IRR判断。投资层面，应从区域供需与机制、收支结构和资产禀赋三个层面筛选，首推收益机制清晰、燃料成本可控、机组效率较高且调节能力较强的火电资产。

摘要

首批煤电REITs获受理，火电REITs资产谱系进一步完善。2026年5月，华夏华润燃煤REIT与长城华能燃煤REIT获交易所受理，煤电资产由政策支持进入申报审核阶段。两单项目2026年预测分派率分别为7.85%和7.56%，全周期IRR分别为4.96%和6.04%，能源REITs进一步拓展至承担保供和调节职能的传统能源资产。

行业逻辑重构，火电供给转向高效灵