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Heston模型下波动率微笑的拟合

一、波动率微笑拟合的研究背景与意义

（一）波动率微笑的市场表现与理论挑战

期权是现代金融市场中核心的风险管理工具，其定价效率直接影响市场的资源配置能力。在经典的布莱克-斯科尔斯期权定价框架中，标的资产波动率被假设为恒定常数，这意味着相同到期日、不同行权价的期权隐含波动率应呈现为水平直线。但实际市场中，学者很早就发现这一假设与现实存在明显偏差：将同一到期日、不同行权价的期权隐含波动率按顺序连接后，曲线往往呈现中间低、两端高的形态，类似微笑表情，这一现象因此被称为“波动率微笑”。部分市场中曲线并非对称分布，而是呈现一边高一边低的倾斜形态，也被称为“波动率偏斜”，广义上均属于波动率微笑范畴。

波动率微笑现象最早在境外股票期权市场被发现，后续在外汇、商品等各类期权市场中都得到了普遍验证（Rubinstein，1985）。这一现象直接挑战了传统定价模型的核心假设，意味着按常数波动率计算的期权价格会与实际价格出现系统性偏差，不仅影响定价准确性，还可能导致对冲策略失效、放大金融机构的风险管理风险。因此，构建能够准确拟合波动率微笑的定价模型，一直是金融工程领域的核心研究问题，兼具理论价值与实务意义。

（二）随机波动率框架的兴起与Heston模型的核心地位

为解释并拟合波动率微笑，学界先后提出了三类拓展定价模型：局部波动率模型、跳扩散模型与随机波动率模型。局部波动