资本资产定价模型：预期报酬率与风险.docxVIP

要是市场投资者可就众多资产〔金融资产或实质资产〕所形成的投资组合做选择，由第八章的讨论可知效率前缘上的投资组合才是市场投资者选择的对象。至于市场投资者会选择效率前缘上那种投资组合须决定于她的偏好。由于市场投资者的偏好可不能相同，她所选择的投资组合也可不能相同。就如同第二章的讨论，要是经济个体所面对的只有实质投资契机，因此其最适投资水准的选择须视其各期消费偏好。要是经济个体除了实质投资契机外，她亦可在资本市场借贷(或她亦可持有或发行金融资产)，因此投资与储蓄的决策是相互独立。准许市场投资者在资本市场借贷，选择何种实质投资计画就不受个人消费偏好所碍事，而是决定于此项投资谋划能为此经济个体制造多少价值〔财宝〕。

诺贝尔经济学奖得主前耶鲁大学JamesTobin教授利用类似概念证实：要是市场投资者除了能够选择风险性投资组合外，她亦能够在资本市场上从事无风险借贷。只要所有市场投资者都拥有相同讯息，且无借贷限制，她们所导出的效率前缘必会相同；市场均衡时，所有市场投资者应会选择相同的风险性投资组合〔称之为marketportfolio〕，不受个人消费偏好的碍事，至于持有多少无风险资产以及多少风险性投资组合，因此需视个人偏好。更精确的讲，由无风险资产和市场投资组合可形成类似第二章的资本市场线，经济个体依其偏好在此资本市场线上选择最适的投资组合。

由于市场均衡投资组合的预期酬劳率和风险决定于投资组合