全球股市流动性跟踪框架：A股去杠杆到哪一步？.docx

我们通过拆解传统视角中的场内和场外杠杆（即所谓的显性杠杆），并进一步解析本轮A股增量资金带来的隐性杠杆特征（个人ETF等行为带来的市场顺周期反馈机制），通过系统指标评估本轮A股去杠杆进展。

基本结论是：

第一，当前A股场内杠杆总体去化基本完成，除了少数之前被过度定价的行业；第二，当前A股避险压力高峰已过，场外杠杆冲击出现系统性风险的概率较低；

第三，构成隐性杠杆的ETF和私募产品赎回现象目前可控，尚未成为推动市场进一步调整的主要风险；

第四，作为尾部风险的股票质押风险，曾在2018年发生过，但在当下发生的概率相对较低。

一、居民资产配置迁移，中国资产流动性之源

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