银行-一周股债回顾（7月第五周）：1Y存单利率或见顶，关注商金债“存单化”.pdfVIP

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银行

行业评级强于大市（维持评级）

2026年8月2日

1Y存单利率或见顶，关注商金债“存单化”

一周股债回顾（7月第五周）

投资要点

➢对于存单，我们认为1.48%的1Y利率已阶段性见顶。本周存单净融资3153亿元，当前存单发行主要集中于国有大行，我们认为大行发存单更可能是满足NSFR指标

（6M以上存单可用资金稳定系数为50%），故需要揽储更多批发类非银存款，这部分非银存款当前波动一方面来自于货基趴账资金、另一方面来自于股市的托管结

算资金，而7月以来DR利率上行或导致趴账资金减少（央行引导资金利率上行，货基由趴账变为融出，成为流动性的提供方），股市波动导致结算类资金减少（即

券商托管在银行的三方存款），故存单发行缺口扩大提价明显。往后看存单利率的企稳可能依赖于资金利率中枢下行（稳定在1.4%以下）以及权益市场的稳定。

➢对于银行负债端融资结构，我们认为后续会逐步由存单向商金债转化。2022-2024年银行居民/企业负债定期化趋势明显，非银存款更可能定位为短期负债用以平衡

负债久期，而当前大行陆续退出长久期负债产品发行，主动缩短负债久期，非银存款理论上应补位，主动增加商金发行规模+