中顺洁柔(002511)经营提质增效稳进，利润上行延续可期.pptxVIP

美容护理-------生活用纸

投资要点：

l中顺洁柔：生活纸龙头重拾增长，经营质量改善

公司以生活用纸为核心，拥有丰富产品与品牌矩阵；今年一季度，营收与归母净利润同比分别增长6.29%和53.76%；毛利率和净利率同比分别提升3.52和1.46个百分点；存货周转率/固定资产周转率/应收账款周转率，同比分别

评级：

增加0.30/0.09/0.12次；经营活动产生的现金流量净额同比增长469.56%。

上次评级：

l生活用纸行业仍有增长，产品升级与细分需求增长为重要驱动

最新收盘价：

根据中国造纸协会数据，2025年，国内生活用纸产量、消费量同比分别增长

最近半年股价相对走势

4.37%和1.95%。未来国内生活用纸产能仍将持续扩张，预计2026年新增产能113.6万吨，2026-2030年合计新增产能超600万吨。2020-2025年，国内生活用纸原纸生产企业数量明显减少，但尚未出现占据绝对市场主导的企业。目前，行业步入绿色发展阶段，有利于推动竞争格局优化，同时，原材料价格下行，利好企业盈利能力提升。卫生纸是国内生活用纸第一大品类，消费者逐步形成对细分品类消费习惯，“专纸专用”预计成为未来新方向。

l公司利润率上行在途，经营韧性增强可期

公司持续推进高端化战略，生活用纸毛利率显著领先同业水平，2020-2025年，生活用纸毛利