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信用违约互换定价中的copula函数选择

一、引言

信用违约互换是全球市场规模最大、应用最广泛的信用衍生品，其核心功能是为市场参与者提供信用风险对冲工具，同时也为投资者提供信用风险的交易和配置渠道，定价的准确性不仅直接影响单个金融机构的风险管理成效，更关系到整个信用衍生品市场的稳定运行。在CDS产品发展早期，市场参与者的定价研究主要聚焦于单个参考实体的违约概率、违约回收率和无风险利率测算，普遍假设不同主体的违约事件相互独立。但随着组合类CDS产品（如一篮子CDS、CDS指数、基于CDS的结构化产品）的快速发展，多轮信用周期中的违约聚集现象让市场逐渐意识到，违约相关性才是决定组合信用风险水平的核