资本结构课件.pptVIP

杠杆企業的估值和資本預算如果有使用杠杆的好處，計算NPV就要依賴於融資。三種計算包括杠杆收益的NPV的方法 -調整現值法(APV) -股東現金流法(FTE) -加權平均資本成本法(WACC)17.1調整現值法（APV）專案對企業的價值可以看成是專案對無杠杆企業的價值（NPV）加上融資副效應的現值(NPVF):融資有四種副效應：債務的稅收收益；發行新證券的成本；財務危機成本；債務融資的補貼。APV的例子考慮PearsonCompany的一個例子，全股權融資企業稅後增值現金流的規模和時間安排：0 1 2 3 4-$1,000 $125 $250 $375 $500無杠杆股權的成本是r0=10%：一個全股權企業將拒絕這個專案：NPV0。APV的例子(繼續)現在，考慮公司為這個專案融資而按rB=8%借款$600。Pearson的稅率為40%，所以它的利息稅盾每年價值TCBrB=.40×$600×.08=$19.20。有杠杆專案的現值為：因此，Pearson應該接受以債券融資的計畫。APV的例子(繼續)注意這裏計算貸款的NPV有兩種方法。之前，我們是計算利息稅盾的現值。現在，我們來計算貸款的