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中外家居行业市场分析

一、存量时代，海外龙头拾级而上

复盘海外家居龙头发展关键阶段，我们认为：①长周期下龙头业绩表

家得宝Pro客户主要分为四种类型装修用户是家得宝最早服务Pro类型物业经理建筑承包商需要MRO产品与后续持续运营支持且大型资本项目需要建筑材料学校医院酒店等机构客户类似多户型是MRO产品固定客户管道暖通电器承包商需要家得宝为此提供产品组合和

现难以完全脱钩地产，存量市场里家居收入与住房销售呈一定同步性；

其中宜得利为代表的零售型公司受地产周期影响相对较小、且坪效较

稳定，家得宝汉森有家装关联业务的公司受地产周期影响更大。②

但龙头公司通过及时调整业务布局、迎合消费习惯和渠道的变化，可

以在较长一段时间内穿越周期。③坪效全球横向对比看，不同国家的

龙头坪效上限接近；纵向对比看，多数公司坪效随着门店扩张略有下

降，但2019年以后家得宝依托强大供应链以及多年Pro业务基础、

房翻新以上三类需求结构来看目前新房占装修需求比例仍达以上明显高于海外国家新房占比水平其次住房作为中国居民家庭财富的重要组成部分我们认为国内房价短期大幅下行的概率不大据中国家庭财富调查报告显示年房产净