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主权CDS利差影响因素实证

一、引言

主权信用违约互换（CDS）是全球金融市场中对冲主权违约风险的核心工具，其利差作为市场对主权国家违约概率的直观定价，不仅反映了市场对一国偿债能力的预期，也是政府融资成本、跨境资本流动的重要参考指标。近年来，随着全球金融市场联动性增强，主权CDS利差的波动愈发频繁，尤其是新兴市场国家的利差受内外部因素叠加影响，常出现大幅波动，给投资者和政策制定者带来了严峻挑战。

现有研究已从多个维度探讨主权CDS利差的影响因素，但多数聚焦于单一国家或特定因素，缺乏对多维度因素的系统性实证分析，且对不同经济体的异质性影响关注不足。基于此，本文选取全球20个代表性国家的面板数据，从国内宏观经济、财政债务、金融市场、全球风险及主权信用评级五大维度出发，通过实证分析明确各因素对主权CDS利差的影响力度与作用机制，并进一步探讨发达国家与新兴市场国家的异质性特征，以期为投资者风险定价、政策制定者风险防控提供参考依据。

二、主权CDS利差的理论基础与文献综述

（一）主权CDS的核心内涵

主权CDS是一种以主权国家为参考实体的信用衍生产品，交易双方约定，买方定期向卖方支付固定利差，当参考国家发生债务违约、债务重组等信用事件时，卖方需向买方赔偿损失。主权CDS利差的本质是市场对该主权国家未来一段时间内违约风险的定价，利差越高，意味着市场对该国违约概率的预期越高（HullWhit