佛燃能源(002911)城燃现金流稳健，绿色甲醇与SOFC有望打开成长空间.docxVIP

公用事业|燃气Ⅱ

非金融|首次覆盖报告

2026年07月23日佛燃能源(002911.SZ)

投资评级：买入（首次）——城燃现金流稳健绿色甲醇与SOFC有望打开成长空间

投资要点：

佛山区域城燃，重视股东回报。公司创立于1993年，控股股东为佛山市投资控股集团（截至2026年3月底持股比例39.90%），实控人为佛山市国资委，二股东港华燃气投资有限公司（截至2026年3月底持股比例36.60%）有望持续与公司形成业务协同，并引入员工持股公司海南众城投资。公司深耕城市燃气业务30余年，拥有13个区域管道燃气业务特许经营权。公司主营业务包括城市燃气、供应链、新能源、延伸和科技研发与装备制造业务，2025年毛利占比分别为77.0%、6.6%、7.0%、9.1%和0.4%，城市燃气主业贡献利润基本盘，同时供应链业务营收较快增长，带动公司2020-2025年归母净利润CAGR达17.0%。公司现金流充裕，重视股东回报，2018年以来每年分红比例保持在65%以上，截至2026/7/22对应股息率4.9%。